财富公司

临近年底，A股市场波澜不兴，但自12月15日以来，A股疫苗龙头万泰生物狂拉3次涨停，8个交易日股价暴涨超过60%，市值增长近400亿。

最近3年连续问鼎中国首富的钟晱晱，作为实控人持有万泰生物73%的股份，此番暴涨其身家再增近300亿元，成为低迷行情中为数不多的赢家。

01 领跑千亿赛道

万泰生物股价暴涨，源于九价HPV疫苗的超预期进展。

在近日与投资者的交流中，万泰生物表示，公司九价HPV疫苗III期主临床试验V8期访视的现场工作已完成，正在进行标本检测工作。由于公司之前已有二价HPV疫苗，九价HPV疫苗可以按照迭代疫苗政策进行上市申报。

这意味万泰生物的九价疫苗有可能大幅缩短上市时间，如果一切顺利，最快有望在2024年下半年就实现上市。

资本市场对国产九价疫苗的期待如此之高，并非没有缘由。

目前，中国市场上用于宫颈癌预防的HPV疫苗总共有5种，只有默沙东一家拥有九价疫苗，2种国产疫苗分别来自万泰生物和沃森生物，都是二价疫苗。

由于二价疫苗只能覆盖2种HPV病毒，今年以来在销量和价格上都开始出现大幅下滑。

今年上半年，万泰生物的二价疫苗销量仅突破千万支，比去年同期下降了50%以上，今年7月，万泰生物以116元/支的价格中标广东省HPV疫苗采购项目，比之前的价格也大降近70%。

与之相比，九价疫苗能够覆盖9种HPV病毒，预防90%诱发宫颈癌病毒的感染，是规格最高、研发难度最大的疫苗品种，其价格和市场需求也远远超过二价疫苗。

今年上半年，默沙东九价HPV疫苗批签发1468万支，同比增长了57.85%，由于九价疫苗的适用人群已拓展到9岁至45岁的女性，更多女性开始转向效果更好的九价疫苗。

尽管默沙东的九价疫苗为1298元/支，几乎是万泰二价疫苗的10倍，但是在国内一直处于供不应求状态。凭借九价疫苗的垄断地位和超高价格，默沙东占据了中国HPV疫苗90%的市场份额，而默沙东疫苗的国内独家代理商智飞生物，近年来的业绩股价更是涨到天际。

在消费趋势和价格差距的刺激之下，国内药企研发九价HPV疫苗研发的热情高涨，其中有万泰生物和沃森生物等5家企业相关疫苗产品进入III期临床阶段。此次万泰生物披露的研发信息表明，公司很有可能在激烈竞争中胜出，获得国内首支九价HPV疫苗的上市批文。

按照最新规定，目前国内有3亿多适龄群体，按照10%左右的3针接种率，九价疫苗的远期市场规模可能超过1000亿。而万泰生物的九价疫苗上市后，价格预计在1000元左右，相比进口产品有300元的价格优势，可能会快速挤占默沙东的市场份额，公司业绩的想象空间极大。

事实上，国产疫苗的进口替代效应，在二价疫苗上市后就表现得非常明显。

今年前三季度，国内二价HPV疫苗批签发共333批次，其中万泰生物、沃森生物分别获得批签发301批次、24批次，葛兰素史克8批次。国产疫苗更高的性价比，让进口产品的市场份额被极大压缩。

市场对于万泰生物的上市前景、以及对默沙东疫苗的冲击，显然有充分预期。

万泰生物九价疫苗最新进展公布之后，智飞生物股价大跌超过10%。昔日的A股疫苗之王，依靠代理而躺赢的好日子可能不多了。

▲来源：同花顺

02 医药版图

2001年，钟晱晱控股的养生堂收购万泰生物95%股份，这笔交易只花了不到2000万，日后却成为钟晱晱另一个重要财富增长极。

彼时的万泰生物，主要还是做体外诊断试剂，涉及艾滋病毒（HIV）、乙肝病毒（HBV）等，在行业中的存在感并不高。

钟晱晱接手后，开始把业务重点向疫苗方向转型，2003年主导了HPV二价疫苗的研发。

HPV疫苗是预防宫颈癌的最有效手段，宫颈癌因此成为第一个可以通过疫苗接种提前预防的癌症。在欧美发达国家，HPV疫苗的接种率平均在60%以上，但是我国HPV疫苗接种率不高，2020年前还在3%以下。

巨大的差距，意味着巨大的提升空间和市场机会。

2019年12月30日，万泰生物二价HPV疫苗获得中国药监局批准上市，成为国内首个、世界第四个预防宫颈癌产品。

二价HPV疫苗的上市，成为万泰生物业绩起飞的催化剂。

2019年-2022年，万泰生物的营收从11.84亿增长111.85亿，涨了近10倍，其中疫苗的营收占比从30%以下增长到75.9%，贡献了绝大部分营收增量。

主营业务转向疫苗之后，公司的盈利能力更是大幅提升。

2019年到2022年，万泰生物净利润从2.09亿增长到2022年的47.36亿，涨了20多倍，其中疫苗产品贡献了近80%的利润。在医药行业中，疫苗的毛利率是最高的，万泰生物疫苗业务毛利率更是达到了93.99%，跟医美行业类似，比茅台还要高。

▲来源：同花顺

业绩的起飞，带来了股价的爆发。万泰生物的市值从上市之初的40亿左右，涨到了1800亿，增长超过40倍，为钟晱晱登顶首富宝座加上了新的筹码。

如今，二价疫苗红利虽然已逐渐褪去，但是万泰生物在九价疫苗的最新进展，以及疫苗行业的广阔市场空间，仍然在续写着钟晱晱医药版图的财富故事。

03 财富密码

钟晱晱在杭州市文联的家属大院长大，幼时和马云是上下楼邻居。两人的父亲，据说是杭州文联的同事。

和马云一样，钟晱晱也是高考失意的文科生。两次高考落榜后，马云在第三次高考被杭州师范学院英语系录取，而钟晱晱没有再次坚持，选择了浙江“电大”中文系。

与马云不同的是，钟晱晱不爱抛头露面，不爱高谈阔论，似乎没有宏大的产业愿景，对新兴产业也不热衷，他的成功，在中国富豪圈内堪称异类。

过去20年，中国首富大都来自房地产和互联网圈，依靠传统实体产业成为中国首富并多次蝉联的，除了钟晱晱之外，绝无仅有。

从创业经历来看，钟晱晱喜欢四处寻找各种传统产业项目，种过蘑菇、养过虾、甚至还做过保健品，但是始终对房地产敬而远之，即使在地产暴利的年代，他也没有涉足过房地产。

钟睒睒说，产业导向让90%的企业家去做房地产，我也动过心，但是我没有去做。一是因为我的性格里没有阿谀奉承的习惯，我不喜欢打交道，不喜欢喝酒，所以我做不成房地产，二是因为资本导致的房地产泡沫，会让中国的经济未来会承担相当大压力，所以我不能做房地产。

最近几年，不少地产企业陷入债务困境，互联网公司也面临行业变局，只有低调的钟晱晱保持着稳健的财富地位。

2020年，农夫山泉和万泰生物相继上市，钟晱晱此后三年连续问鼎中国首富，个人身家一度突破了6000亿，位列世界第六富豪，刷新了中国富豪世界排名的新高。

更重要的是，钟晱晱不像地产和互联网富豪那样只是纸上富贵，他从来不缺现金流，过去几年，仅农夫山泉就为钟晱晱带来了超过200亿的分红。

与房地产和互联网相比，消费和医药行业或许缺乏短期暴富机会，但是长期成长性极强、周期性极弱、现金流极好，政策面也相对友好，专注于两个黄金赛道的行业布局，才是中国首富异军突起又异常稳健的财富密码。

本文来自微信公众号“市值观察”（ID：shizhiguancha），作者：市值观察，36氪经授权发布。